G格力：被维持“强烈推荐-A”的评级

ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    增长速度远超行业：G2006年中期延续了1季度的良好增长势头ScZv和家网-逗号ScZv取得收入增长33.27%（其中内销增长19.28％ScZv和家网-逗号ScZv出口增长76.67％）ScZv和家网-逗号ScZv净利润增长15.41％ScZv和家网-逗号ScZvE0.38元ScZv和家网-逗号ScZv符合预期ScZv和家网-句号ScZv ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    该增长的背景是上半年行业整体销量增长0.54％、内销下滑7.15％、出口仅增长7.2％ScZv和家网-逗号ScZv主要竞争对手G美的同期空调收入增长12％、内销未有增长ScZv和家网-句号ScZv ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    运营良性：毛利率同比下降1.6个百分点ScZv和家网-逗号ScZv主要缘于原材料特别是材成本大幅飙升ScZv和家网-逗号ScZv公司于6月1日提高结算价内销10％、出口15％ScZv和家网-逗号ScZv下半年原材料价格趋势仍将是毛利率变化的主因ScZv和家网-句号ScZv(在地址栏输入“大家发资讯网”浏览更多精彩报告)人民币升值的影响体现在财务费用的汇兑损益中ScZv和家网-逗号ScZv中期达2098万；格力缩短出口信用证周期至3个月ScZv和家网-逗号ScZv实现出口大幅增长而应收帐款比同期下降ScZv和家网-句号ScZv资金回笼良好ScZv和家网-逗号ScZv经营性现金流同比增长100.84％ScZv和家网-逗号ScZv符合空调销售的季节性ScZv和家网-句号ScZv ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    原材料成本和家电连锁渠道压力客观上提升了格力的市场占有率：从去年起空调行业退出企业众多ScZv和家网-逗号ScZv今年迅猛上涨甚至压垮部分二线品牌；国内一、二级空调市场增长潜力小而家电连锁渠道主导定价ScZv和家网-逗号ScZv导致一、二级市场依赖家电连锁渠道的企业丧失对其产品定价体系的有力控制ScZv和家网-逗号ScZv影响其三、四级市场销售ScZv和家网-句号ScZv格力依靠差距拉大的规模优势对抗成本上涨ScZv和家网-逗号ScZv同时其独特的渠道体系继续高效运作使格力成为行业集中度提高的最大赢家ScZv和家网-句号ScZv(在地址栏输入“大家发资讯网”浏览更多精彩报告)未来一两年内格力空调竞争力若继续快速提升ScZv和家网-逗号ScZv则将充分获得行业定价权ScZv和家网-句号ScZv ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    建议 ScZv和家网-全球中文家居门户ScZv    风险在于短期行业增长有限、毛利率趋势下行ScZv和家网-逗号ScZv但非新增不利因素ScZv和家网-句号ScZv我们看好格力在空调行业中内生性增长模式带来的持续竞争力ScZv和家网-逗号ScZv维持“强烈推荐—A”评级ScZv和家网-句号ScZv公司公定向增发议案ScZv和家网-逗号ScZv再融资有利于获得更大发展空间ScZv和家网-句号ScZv